Wachstum finanzieren: Eigenmittel, Kredit, Förderung und Beteiligung

Warum Wachstum eine Finanzierungsfrage ist

Ein Betrieb gewinnt einen großen Auftrag, stellt zwei Fachkräfte ein und kauft eine Maschine. Der Umsatz steigt, das Konto sinkt. Löhne, Material und Raten sind fällig, lange bevor der Kunde zahlt. Warum volle Auftragsbücher in die Enge führen können, beschreibt die Einordnung Wachstum kostet Liquidität mit der Geldumschlagsdauer. Dieser Beitrag setzt dort an, wo die Lücke berechnet ist: Woher kommt das Geld, um sie zu schließen?

Die Leitfrage lautet: Welche Finanzierungsquelle passt zu welchem Wachstumsvorhaben eines kleinen oder mittleren Betriebs? Dafür klären wir zuerst die Begriffe, stellen dann mit der Pecking-Order-Theorie ein Denkmodell vor, ordnen die Quellen ein, wägen zwei Sichtweisen auf fremde Beteiligung ab und kommen am Ende zu einem einfachen Finanzierungsplan.

Die beste Finanzierung ist nicht die billigste, sondern die, die zur Dauer und zum Risiko des Vorhabens passt.

Begriffe: Innen- und Außenfinanzierung, Eigen- und Fremdkapital

Innenfinanzierung heißt, dass das Geld aus dem Betrieb selbst kommt: aus einbehaltenen Gewinnen, aus Abschreibungen oder daraus, dass weniger Geld in Lager und offenen Rechnungen gebunden ist. Außenfinanzierung heißt, dass Geld von außen hinzukommt. Dabei unterscheidet man Fremdkapital, also Geld, das zurückgezahlt und verzinst werden muss, etwa ein Bankkredit, und Eigenkapital, also Geld, für das ein Geldgeber Anteile am Betrieb oder am Gewinn erhält.

Wie viel Eigenkapital deutsche Mittelständler haben, misst die KfW jedes Jahr. Nach dem KfW-Mittelstandspanel 2024 lag die durchschnittliche Eigenkapitalquote im Jahr 2023 bei 30,6 Prozent der Bilanzsumme, gewichtet nach Größe. Kleine Betriebe liegen im Durchschnitt deutlich darunter. Für die Wachstumsfinanzierung ist das wichtig, weil die Eigenkapitalquote mitbestimmt, wie viel Kredit eine Bank zu welchen Bedingungen gibt. Wie Banken heute prüfen, beschreibt die Einordnung Wie Banken über Kredite an kleine Betriebe entscheiden.

Das Denkmodell: die Pecking-Order-Theorie

Die Pecking-Order-Theorie, auf Deutsch etwa Hackordnung der Finanzierung, geht auf den Ökonomen Stewart Myers zurück, der sie 1984 zusammen mit Nicholas Majluf ausgearbeitet hat. Sie erklärt, warum Unternehmen ihre Finanzierungsquellen in einer bestimmten Reihenfolge nutzen: zuerst eigene Mittel, dann Fremdkapital, zuletzt fremdes Eigenkapital.

Der Grund ist ein Informationsgefälle. Der Inhaber weiß mehr über die Lage und die Aussichten seines Betriebs als jeder Geldgeber. Der Geldgeber weiß das und schützt sich: Die Bank verlangt Sicherheiten und Zinsen, ein Investor verlangt einen großen Anteil, weil er das Risiko nicht genau einschätzen kann. Je größer das Informationsgefälle, desto teurer wird das Geld. Eigene Mittel kosten keine Überzeugungsarbeit, ein Kredit etwas, eine Beteiligung am meisten.

Für kleine Betriebe gilt das in besonderem Maß, weil sie weniger Zahlen veröffentlichen als große. Ferreira, Mota und Pacheco (2026) werteten Daten von 7.006 portugiesischen Industriebetrieben aus den Jahren 2016 bis 2023 aus. Vor der Pandemie hatten rentablere und liquidere Betriebe weniger Schulden, größere Betriebe und solche mit mehr Sachanlagen dagegen mehr. Das entspricht der Theorie: Wer genug eigenes Geld hat, leiht weniger, und wer Sicherheiten bieten kann, bekommt leichter Kredit. Die Autoren betonen, dass ihre Ergebnisse aus einem Land stammen, in dem Banken die Unternehmensfinanzierung dominieren, ähnlich wie in Deutschland.

Die Quellen im Überblick

Drei Einrichtungen sind für den deutschen Mittelstand typisch und werden oft übersehen. Erstens Förderkredite der KfW und der Förderinstitute der Länder. Sie werden in der Regel über die Hausbank beantragt, und zwar vor Beginn des Vorhabens. Zweitens die Bürgschaftsbanken der Länder, die einen Teil des Kreditrisikos übernehmen, wenn ein Vorhaben tragfähig ist, aber Sicherheiten fehlen. Drittens die Mittelständischen Beteiligungsgesellschaften der Länder, die stille Beteiligungen anbieten, bei denen der Geldgeber am Gewinn beteiligt ist, aber kein Stimmrecht erhält. Konditionen und Programme ändern sich regelmäßig. Aktuelle Bedingungen erfährst du bei der Hausbank oder direkt bei den Instituten.

Wie das Zinsumfeld die Rechnung verändert, beschreibt die Einordnung Zinsen und Investitionen. Ein Befund daraus gilt auch hier: Für viele Investitionen ist der Zugang zu Kredit wichtiger als ein Prozentpunkt mehr oder weniger Zins.

Zwei Sichtweisen: Kontrolle behalten oder Wachstum ermöglichen?

Viele Inhaber meiden fremdes Eigenkapital grundsätzlich. Die Forschung nennt das Kontrollaversion. Berggren, Olofsson und Silver (2000) haben untersucht, unter welchen Umständen kleine und mittlere Betriebe bereit sind, Außenstehenden Einfluss zu gewähren, um zu wachsen. Sie werteten Daten von 281 schwedischen Betrieben mit weniger als 200 Beschäftigten aus Industrie und Dienstleistung aus. Die Haltung gegenüber Geldgebern wurde offener, wenn ein Betrieb viel in neue Technik investieren musste, finanziell schwächer war, größer war oder Wachstum für das Überleben als notwendig ansah.

Die Autoren greifen eine Unterscheidung des Ökonomen Robert Cressy auf: Bleiber, die selten Geld von außen aufnehmen und dafür geringere Rentabilität in Kauf nehmen, und Beweger, die mehr Außenfinanzierung nutzen, profitabler sind, aber auch höhere Risiken tragen. Für Kontrollaverse werden die eigenen Mittel zur Obergrenze: Investiert wird nur, was sicher selbst bezahlt werden kann.

Ich halte beide Haltungen für legitim, solange sie bewusst gewählt sind. Problematisch wird Kontrollaversion, wenn sie ein gutes Vorhaben verhindert, das mit einer stillen Beteiligung oder einem Förderkredit tragbar wäre, ohne dass der Inhaber die Kontrolle abgeben müsste. Zwischen völliger Unabhängigkeit und einem Investor mit Stimmrecht liegen viele Stufen. Wer einen Partner mit Stimmrecht aufnimmt, sollte Rollen, Ausstieg und Streitfälle früh regeln, wie es die Einordnung Was Gesellschafter früh regeln sollten beschreibt.

Wie du ein Wachstumsvorhaben finanzierst: ein Plan in fünf Schritten

Bevor eine Quelle gewählt wird, muss der Bedarf klar sein. Viele Betriebe rechnen nur die Investition und vergessen, dass Wachstum auch Umlaufvermögen bindet und Anlaufzeit kostet.

1. Bedarf vollständig rechnen

   Investition, zusätzlich gebundenes Geld in Material und offenen Rechnungen, Anlaufkosten und eine Reserve. Die Reserve fehlt in den meisten Plänen und wird in den meisten Vorhaben gebraucht.

2. Innen zuerst prüfen

   Wie viel lässt sich aus Gewinnen und aus dem Abbau gebundener Mittel decken? Kürzere Zahlungsziele und Abschlagszahlungen sind oft die günstigste Finanzierung.

3. Laufzeit an Nutzungsdauer anpassen

   Langlebiges wird langfristig finanziert, Kurzfristiges kurzfristig. Eine Maschine für zehn Jahre gehört nicht auf den Kontokorrentkredit. Diese Regel heißt in der Finanzlehre Fristenkongruenz.

4. Förderung vor Beginn klären

   Förderkredite müssen in der Regel beantragt werden, bevor das Vorhaben beginnt. Wer erst bestellt und dann fragt, verliert den Anspruch.

5. Zahlen für die Bank aufbereiten

   Jahresabschlüsse, aktuelle Auswertungen, ein Plan für zwei bis drei Jahre und eine Liquiditätsvorschau. Je kleiner das Informationsgefälle, desto besser die Bedingungen.

Grenzen der Finanzierungsleiter

Die Pecking-Order-Theorie beschreibt, wie Unternehmen sich typischerweise verhalten, nicht, wie sie sich verhalten sollten. Wer nur aus eigenen Mitteln wächst, wächst sicher, aber unter Umständen langsamer, als es der Markt zuließe. Die Studien dazu stammen überwiegend aus anderen Ländern, aus Portugal, Schweden oder Großbritannien, und messen Zusammenhänge, keine Ursachen. Für Deutschland mit seinem Hausbankprinzip und seinem dichten Netz an Förderinstituten passen die Grundmuster, die Gewichte können abweichen.

Eine zweite Grenze ist das Wachstumsziel selbst. Ein Finanzierungsplan macht ein unrealistisches Ziel nicht realistischer. Wer seine Ziele von unten plant, wie im Essay Realistische Wachstumsziele beschrieben, braucht meist weniger Geld von außen, als er befürchtet. Wer durch Zukauf wachsen will, steht vor eigenen Finanzierungsfragen, die die Einordnung Wachstum durch Zukauf behandelt.

• Der Finanzbedarf enthält Investition, Umlaufvermögen, Anlaufkosten und Reserve.
• Die Innenfinanzierung ist geprüft, bevor über Kredite gesprochen wird.
• Laufzeit der Finanzierung und Nutzungsdauer passen zusammen.
• Förderprogramme sind vor Beginn des Vorhabens geklärt.
• Jahresabschluss, Auswertungen und Plan liegen aufbereitet vor.
• Die Haltung zu fremder Beteiligung ist bewusst entschieden, nicht aus Gewohnheit.

Fazit: Welche Finanzierung zu welchem Wachstum passt

Zur Leitfrage: Laufendes Wachstum und kleinere Investitionen passen zu eigenen Mitteln und zum Abbau gebundenen Geldes. Langlebige Investitionen passen zu langfristigen Krediten, nach Möglichkeit mit Förderung und, wo Sicherheiten fehlen, mit einer Bürgschaft. Große Sprünge, die die eigene Kraft übersteigen, passen zu Beteiligungskapital, bei dem der Inhaber zwischen stiller und offener Beteiligung wählen kann. Die Reihenfolge der Pecking-Order-Theorie ist dafür ein guter Ausgangspunkt, keine feste Regel.

Der wichtigste Hebel liegt vor der Wahl der Quelle: den Bedarf vollständig zu rechnen und die eigenen Zahlen so aufzubereiten, dass ein Geldgeber sie versteht. Transparenz gegenüber Geldgebern ist keine Schwäche, sondern der günstigste Weg, das Informationsgefälle zu verkleinern, das jede Finanzierung teurer macht.