Warum Kryptowerte so stark schwanken und was das für Zahlungen bedeutet

Warum die Schwankung die erste Frage bei Kryptozahlungen ist

Wer überlegt, Zahlungen in Bitcoin oder anderen Kryptowerten anzunehmen, hört meist zwei Argumente: Die Technik ist schnell und grenzenlos, und der Kurs kann sich verdoppeln. Für einen Betrieb ist das zweite Argument kein Vorteil, sondern ein Risiko. Eine Rechnung über 10.000 Euro ist eine feste Zahl. Ein Betrag in Kryptowerten ist es nicht.

Der Beitrag fragt deshalb: Warum schwanken Kryptowerte so stark, und was bedeutet das für einen Betrieb, der Zahlungen in Kryptowerten annimmt oder leistet? Dafür klären wir zuerst die Begriffe und die Größenordnung, stellen dann den Schönheitswettbewerb nach Keynes als Denkmodell vor, gehen die wichtigsten Treiber durch, wägen zwei Lesarten ab und leiten am Ende eine Regel für Zahlungen ab.

Was Volatilität bedeutet und wie groß sie bei Kryptowerten ist

Volatilität misst, wie stark der Kurs eines Werts um seinen Durchschnitt schwankt. Üblich ist die Standardabweichung der Renditen: Bei einer täglichen Standardabweichung von 5 Prozent liegt die Tagesbewegung in etwa zwei von drei Tagen innerhalb von plus oder minus 5 Prozent, an den übrigen Tagen darüber. Ein zweites Maß ist der Rückgang vom Höchststand, also wie viel ein Wert von seinem bisherigen Gipfel verloren hat.

Liu und Tsyvinski (2021) haben in einer der ersten umfassenden Studien zu Kryptowerten einen Marktindex aus 1.707 Kryptowerten mit mehr als einer Million Dollar Marktwert gebildet, für die Jahre 2011 bis 2018. Mittelwert und Standardabweichung der Renditen lagen nach ihrer Auswertung eine Größenordnung über denen von Aktien im selben Zeitraum.

Die Werte stammen aus einer frühen, besonders bewegten Phase und schließen viele kleine Kryptowerte ein. Bitcoin allein schwankt heute weniger. Die Größenordnung bleibt trotzdem anders als bei Währungen: Nach dem Höchststand im November 2021 verlor Bitcoin bis November 2022 nach Marktdaten rund 77 Prozent. Der Beitrag Bitcoin in der Bilanz beschreibt, dass es in der Kursgeschichte mehrfach Rückgänge von mehr als der Hälfte gab.

Das Denkmodell: der Schönheitswettbewerb nach Keynes

Der Ökonom John Maynard Keynes beschrieb 1936 die Börse mit einem Bild aus damaligen Zeitungen. Leser sollten aus hundert Fotos die sechs schönsten Gesichter wählen. Gewinnen konnte nur, wer die Wahl traf, die der Durchschnitt aller Leser treffen würde. Wer klug spielte, wählte also nicht die Gesichter, die er selbst schön fand, sondern die, von denen er glaubte, dass die anderen sie wählen, und genau genommen die, von denen die anderen glaubten, dass die anderen sie wählen.

Bei Aktien und Anleihen gibt es neben diesem Spiel einen Anker: Gewinne, Dividenden, Zinsen. Weicht der Kurs weit davon ab, ziehen Käufer oder Verkäufer ihn zurück. Bei Bitcoin fehlt ein solcher Anker. Der Wert hängt fast nur daran, was andere künftig zu zahlen bereit sind. Liu und Tsyvinski (2021) finden dazu passend, dass Bewertungskennzahlen künftige Renditen nicht vorhersagen, Aufmerksamkeit und Kursdynamik aber schon. Zugleich hingen die Renditen kaum mit Aktien, Währungen, Rohstoffen oder Gold zusammen. Für die verbreitete Erzählung vom digitalen Gold fanden sie in den Marktdaten wenig Belege.

Daraus folgt eine einfache Mechanik. Wenn der Preis an Erwartungen über Erwartungen hängt, kann eine Nachricht, ein Kurssturz oder ein Gerücht die Erwartungen aller zugleich verschieben, ohne dass sich am Kryptowert selbst etwas ändert. Es gibt keine Zahl, an der sich Käufer festhalten können.

Wo kein Anker ist, bewegt sich der Preis so weit, wie die Stimmung ihn trägt.

Die wichtigsten Treiber der Schwankungen

Der fehlende Anker erklärt, warum Schwankungen möglich sind. Mehrere Treiber erklären, warum sie so groß werden.

Der Hebel verdient besonderen Blick, weil er Bewegungen nicht nur verstärkt, sondern beschleunigt. Am 10. und 11. Oktober 2025 fiel Bitcoin nach einer Zollankündigung der US-Regierung zeitweise um mehr als 14 Prozent vom Vortageshoch. Nach Daten von CoinGlass wurden innerhalb von 24 Stunden gehebelte Positionen über mehr als 19 Milliarden Dollar aufgelöst, überwiegend Wetten auf steigende Kurse. Der Vermögensverwalter CoinShares hält die tatsächliche Summe für höher, weil nicht alle Handelsplätze vollständig melden. Wie eine Kryptobörse an fehlenden Kontrollen scheiterte, schildert FTX.

Zwei Lesarten: Kinderkrankheit oder Wesensmerkmal?

Ob die Schwankungen mit der Zeit verschwinden, ist umstritten. Beide Sichtweisen haben Argumente.

Agrawal, Mani und Varshney (2023), die auch der Beitrag zu Kryptozahlungen im Betrieb heranzieht, ordnen Bitcoin wegen seiner Schwankungen eher als spekulative Anlage ein denn als Ersatz für Bargeld. Ich halte die Schwankung bei Bitcoin für ein Wesensmerkmal, das kleiner werden kann, aber nicht verschwindet, solange ein Anker fehlt. Für einen Betrieb ist die Frage allerdings zweitrangig. Ob ein Wert im Jahresmittel 50 oder 80 Prozent schwankt, ist für eine Rechnung mit 15 Prozent Marge gleich gefährlich.

Eine Ausnahme bilden Stablecoins, deren Wert an eine Währung wie Euro oder Dollar gekoppelt ist. Ihr Risiko ist nicht der Kurs, sondern das Versprechen des Herausgebers, wie Stablecoins und MiCA beschreibt. Dass Vertrauen in ein Geld sich nicht verordnen lässt, zeigt El Salvador und Bitcoin.

Was die Schwankung für eine einzelne Zahlung bedeutet

Für Zahlungen ist eine Größe entscheidend, die in der Diskussion oft fehlt: die Zeit zwischen dem Moment, in dem der Betrag in Kryptowerten feststeht, und dem Moment, in dem er in Euro getauscht ist. In dieser Zeit trägt der Betrieb das Kursrisiko. Je länger das Fenster, desto größer die mögliche Abweichung.

Der Beitrag Krypto als Zahlungsmittel rechnet dasselbe Problem von der Marge her: Bei 10.000 Euro Rechnung und 15 Prozent Marge macht ein Kursrückgang von 15 Prozent aus dem Auftrag ein Nullgeschäft. Legt man beide Rechnungen nebeneinander, zeigt sich, dass schon eine Woche Wartezeit im Kryptomarkt eine typische Marge aufzehren kann. Dasselbe Prinzip kennen Exporteure bei Fremdwährungen, nur in kleinerem Maß, wie Währungsrisiken im Export zeigt.

Die Zeitfenster-Regel für Kryptozahlungen

Aus dem Denkmodell und der Rechnung leite ich eine Regel ab, die ich die Zeitfenster-Regel nenne. Sie gilt für Betriebe, die nach dem Vier-Fragen-Filter aus Krypto als Zahlungsmittel überhaupt einen Test erwägen.

1. Preis in Euro festlegen

   Stelle jede Rechnung in Euro aus. Der Betrag in Kryptowerten wird erst im Moment der Zahlung zum aktuellen Kurs berechnet.

2. Kurs beim Dienstleister sichern

   Nutze einen zugelassenen Zahlungsdienstleister, der den Kurs für die Dauer des Bezahlvorgangs garantiert und sofort in Euro tauscht.

3. Kein Halten ohne Beschluss

   Lege schriftlich fest, dass eingehende Kryptowerte sofort getauscht werden. Wer halten will, trifft eine Anlageentscheidung, die getrennt beschlossen wird, etwa mit dem Fünf-Punkte-Beschluss für Bitcoin in der Bilanz.

4. Obergrenzen setzen

   Begrenze den Betrag je Zahlung und je Monat, solange Erfahrungen fehlen. So bleibt ein Fehler beherrschbar.

5. Abweichungen messen

   Halte für jede Zahlung den Rechnungsbetrag und den tatsächlich gutgeschriebenen Euro-Betrag fest. Die Differenz zeigt, ob das Zeitfenster wirklich klein ist.

Fazit: Die Schwankung ist kein Fehler, sondern Teil des Produkts

Zur Leitfrage: Kryptowerte schwanken stark, weil ihnen ein Anker wie Gewinne oder Zinsen fehlt und ihr Preis an Erwartungen über die Erwartungen anderer hängt. Aufmerksamkeit, Kursdynamik, Hebel und ein starres Angebot verstärken diese Bewegungen, und einzelne Ereignisse verschieben die Erwartungen aller zugleich. Die Forschung misst Schwankungen, die eine Größenordnung über denen von Aktien liegen. Ob sie mit der Zeit kleiner werden, ist offen.

Für Zahlungen folgt daraus eine klare Regel: Ein Betrieb sollte das Kursrisiko nicht bewerten, sondern vermeiden. Wer in Euro abrechnet, den Kurs beim Dienstleister sichert und sofort tauscht, betreibt Zahlungsverkehr. Wer hält, spekuliert mit Betriebsvermögen, und das ist eine andere Entscheidung.

• Prüfen, ob es echte Nachfrage nach Kryptozahlungen gibt, bevor über Schwankungen gesprochen wird.
• Für einen möglichen Dienstleister klären, wie lange der Kurs garantiert ist und wann in Euro ausgezahlt wird.
• Schriftlich festlegen, dass eingehende Kryptowerte sofort getauscht werden.
• Bei jeder Testzahlung Rechnungsbetrag und Euro-Gutschrift vergleichen.