Stablecoins und MiCA: Was die EU-Regeln für Zahlungen im Betrieb bedeuten

Warum Stablecoins auch für kleine Betriebe ein Thema werden

Wer an Kunden außerhalb des Euroraums verkauft, kennt das Problem: Auslandsüberweisungen dauern, kosten Gebühren und laufen über mehrere Banken. Stablecoins versprechen eine Abkürzung. Eine Zahlung kann rund um die Uhr in Minuten ankommen, und der Wert schwankt nicht wie bei Bitcoin. Gleichzeitig hört man von Herausgebern, deren Reserven unklar sind, und von Token, die ihre Bindung verloren haben.

Daraus ergibt sich die Frage: Was regelt die europäische Verordnung MiCA bei Stablecoins, und was bedeutet das für einen Betrieb, der Zahlungen in Stablecoins annehmen oder leisten will? Dafür klären wir zuerst die Begriffe, dann den Stand der Regeln, danach ein Denkmodell für das zentrale Risiko, zwei Sichtweisen auf die Wirkung von MiCA, und am Ende eine Prüfung für den eigenen Betrieb. Ob sich Krypto als Zahlungsmittel überhaupt lohnt, behandelt der Beitrag Krypto als Zahlungsmittel im Betrieb.

Ein Stablecoin ist so stabil wie das Versprechen seines Herausgebers. MiCA macht dieses Versprechen prüfbar, aber nicht überflüssig.

Was sind Stablecoins, und wie ordnet MiCA sie ein?

Ein Stablecoin ist ein Kryptowert, dessen Wert an eine Bezugsgröße gekoppelt ist, meist an eine Währung wie Euro oder US-Dollar. Der Herausgeber verspricht, den Token jederzeit zu diesem Wert zurückzunehmen, und hält dafür Reserven, etwa Bankguthaben oder kurzlaufende Staatsanleihen. Die Verordnung über Märkte für Kryptowerte, kurz MiCA, amtlich Verordnung (EU) 2023/1114, unterscheidet zwei Arten.

Für Zahlungen im Betrieb sind fast nur die E-Geld-Token von Bedeutung. Polasik, Widawski, Keler und Marella (2025) haben ihre rechtliche Einordnung untersucht. Danach gelten E-Geld-Token nach MiCA als Geldbeträge im Sinne des Zahlungsrechts und ähneln stark dem klassischen E-Geld, wie es etwa auf Guthabenkarten liegt. Sie unterscheiden sich davon durch die Blockchain, auf der sie laufen, und sind deshalb zugleich E-Geld und Kryptowert. Wichtig für Betriebe ist ein weiterer Befund: Die Ausgabe eines E-Geld-Tokens schafft nach EU-Recht kein eigenes Zahlungssystem.

Annunziata (2025) beschreibt MiCA in einer rechtswissenschaftlichen Übersicht als erstes einheitliches Regelwerk für Kryptomärkte in einem Verbund mehrerer Staaten. Die Verordnung übernimmt dabei Konzepte aus dem bestehenden Finanzrecht, bei Stablecoins vor allem aus der Aufsicht über Banken und E-Geld-Institute. Als Schwachstelle sieht er die Abgrenzung der Kategorien, die im Einzelfall zu Unsicherheit führen kann.

Welche Regeln gelten für E-Geld-Token?

Für einen Betrieb, der einen Euro- oder Dollar-Stablecoin annimmt, sind vor allem die Rechte gegenüber dem Herausgeber wichtig. MiCA legt für E-Geld-Token einige feste Regeln fest.

• Zulassung: Nur Kreditinstitute und E-Geld-Institute mit Zulassung in der EU dürfen E-Geld-Token öffentlich anbieten.
• Rücktausch zum Nennwert: Inhaber haben jederzeit das Recht, ihre Token beim Herausgeber zum Nennwert in die zugrunde liegende Währung zurückzutauschen.
• Keine Zinsen: Herausgeber und Dienstleister dürfen für das Halten von E-Geld-Token keine Zinsen gewähren.
• Reserven: Die eingenommenen Gelder müssen sicher angelegt werden, zu einem festen Teil als Einlagen bei Banken.
• Aufsicht: Für besonders große, als signifikant eingestufte Token übernimmt die Europäische Bankenaufsichtsbehörde (EBA) zusätzliche Aufsichtsaufgaben.

1. 30. Juni 2024

   Die Regeln für E-Geld-Token und vermögenswertreferenzierte Token gelten.

2. 30. Dezember 2024

   Die übrigen Regeln gelten, darunter die Zulassungspflicht für Anbieter von Kryptodienstleistungen wie Handelsplätze und Verwahrer. Bestehende Anbieter dürfen je nach Mitgliedstaat übergangsweise weiterarbeiten.

3. 1. Juli 2026

   Die längstmöglichen Übergangsfristen enden. Wer in der EU Kryptodienstleistungen anbietet, braucht seitdem grundsätzlich eine Zulassung nach MiCA.

In Deutschland ist die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) zuständig. Für einen Betrieb heißt das praktisch: Ein Dienstleister, über den er Stablecoins annimmt oder tauscht, muss heute eine Zulassung nach MiCA haben, und der Token selbst muss von einem zugelassenen Herausgeber stammen, wenn er in der EU öffentlich angeboten wird.

Das zentrale Risiko: Was passiert, wenn alle gleichzeitig tauschen wollen?

Das wichtigste Denkmodell für Stablecoins stammt aus der Bankenforschung. Diamond und Dybvig (1983) haben beschrieben, warum es zu einem Bank-Run kommen kann. Eine Bank verspricht, Einlagen jederzeit auszuzahlen, hat das Geld aber zum Teil langfristig angelegt. Solange nur wenige abheben, funktioniert das. Fürchten viele, dass die Bank nicht alle bedienen kann, ist es für jeden Einzelnen vernünftig, zuerst abzuheben. Die Furcht erfüllt sich dann selbst.

Ein Stablecoin steht vor demselben Problem. Sein Versprechen ist der Rücktausch zum Nennwert. Bezweifeln die Inhaber, dass die Reserven reichen oder schnell genug verfügbar sind, wollen viele gleichzeitig tauschen. Eine Alltagsanalogie macht das greifbar: Ein Garderobenzettel ist nur so viel wert wie das Vertrauen, dass hinter dem Tresen tatsächlich ein Mantel hängt. Solange alle daran glauben, holt niemand vorzeitig seinen Mantel ab.

Die Regeln von MiCA setzen genau hier an. Die Pflicht zu sicheren Reserven, der verbriefte Anspruch auf Rücktausch und die Aufsicht über die Herausgeber sollen verhindern, dass Zweifel an der Deckung überhaupt entstehen. Das Zinsverbot hat einen zweiten Zweck: Es soll verhindern, dass Stablecoins zu einer Konkurrenz für Bankeinlagen werden und damit Geld aus dem Bankensystem abziehen. Wie sehr die Nutzung eines Zahlungsmittels vom Vertrauen abhängt, zeigt auch die Fallstudie El Salvador und Bitcoin.

Wie groß ist der Markt für Euro-Stablecoins?

Der Markt für Stablecoins wird weltweit von Token in US-Dollar beherrscht. Euro-Stablecoins nach MiCA sind seit Inkrafttreten der Regeln deutlich gewachsen, bleiben aber im Vergleich sehr klein. Der Zahlungsdienstleister Decta hat dafür acht MiCA-konforme Euro-Stablecoins ausgewertet, die laufend ausgegeben und gehandelt wurden.

Das Volumen hat sich innerhalb eines Jahres mehr als verdoppelt. Gemessen am Markt für Dollar-Stablecoins, den die Datenplattform CoinGecko mit rund 300 Milliarden US-Dollar beziffert, entsprechen die acht Euro-Token aber nur etwa 0,22 Prozent. Andere Auswertungen kommen mit weiteren Abgrenzungen auf etwas höhere Werte. An der Größenordnung ändert das wenig.

Für einen Betrieb im Euroraum folgt daraus vor allem eines: Wer Stablecoins annimmt, wird es in der Praxis häufig mit Dollar-Token zu tun haben. Damit kommt zum Risiko des Herausgebers ein Währungsrisiko hinzu. Wie Betriebe mit Kursschwankungen im Auslandsgeschäft umgehen, beschreibt der Beitrag Währungsrisiken im Exportgeschäft.

Schutz oder Bremse? Zwei Sichtweisen auf MiCA

Ob die strengen Regeln von MiCA den Stablecoins in Europa nützen oder schaden, wird unterschiedlich bewertet. Beide Sichtweisen lassen sich begründen.

Für die Sichtweise Schutz spricht, dass MiCA aus den Erfahrungen mit dem Zusammenbruch ungedeckter Token entstanden ist. Für die Sichtweise Bremse spricht, dass sich Zahlungen weiterhin vor allem in Dollar-Token abspielen. Polasik und Koautoren (2025) halten es für zu früh, die Wirkung von MiCA auf die Innovation im europäischen Zahlungsverkehr zu beurteilen, weil die Regeln erst kurz gelten. Diese Zurückhaltung halte ich für angemessen.

Für einen kleinen Betrieb ist die Sichtweise Schutz die relevantere. Wer Zahlungen annimmt, braucht vor allem Gewissheit, dass er den Token später in Euro umtauschen kann. Genau das regelt MiCA. Ob Europa daneben eine eigene starke Stablecoin-Branche aufbaut, ist eine Frage der Industriepolitik, die den einzelnen Betrieb erst in zweiter Linie betrifft. Eine öffentliche Alternative für digitale Zahlungen in Euro plant das Eurosystem mit dem digitalen Euro.

Der Stablecoin-Steckbrief: Was du vor der Annahme prüfst

Ob die Annahme von Kryptowerten für einen Betrieb überhaupt sinnvoll ist, beantwortet der Vier-Fragen-Filter im Beitrag Krypto als Zahlungsmittel. Fällt die Antwort positiv aus, hilft ein zweiter Schritt, den ich Stablecoin-Steckbrief nenne. Er prüft einen bestimmten Token und einen bestimmten Dienstleister, bevor Geld fließt.

• Herausgeber: Ist er in der EU als Kreditinstitut oder E-Geld-Institut zugelassen und im Register der Aufsicht zu finden?
• Art und Währung: Handelt es sich um einen E-Geld-Token, und in welcher Währung? Bei Dollar-Token: Wie sicherst du das Währungsrisiko ab?
• Rücktausch: Wie genau löst du den Token beim Herausgeber oder über deinen Dienstleister in Euro ein, und was kostet das?
• Dienstleister: Hat der Anbieter, über den du annimmst und tauschst, eine Zulassung nach MiCA?
• Verwahrung: Wer hält die Token zwischen Zahlungseingang und Umtausch, und wie lange?
• Buchhaltung und Steuern: Hat deine Steuerberatung bestätigt, wie die Zahlungen zu verbuchen sind?

Die Zahlen in diesem Rechenbeispiel sind frei gewählt und hängen stark von Anbieter, Land und Betrag ab. Sie zeigen vor allem, dass der Vorteil eines Stablecoins in Tempo und Erreichbarkeit liegt, weniger in den Kosten, und dass er schrumpft, sobald ein Dollar-Token länger gehalten wird. Was beim Halten von Kryptowerten in der Bilanz zu beachten ist, beschreibt Bitcoin in der Bilanz.

Was du diese Woche tun kannst

• Prüfen, ob Kunden oder Lieferanten außerhalb des Euroraums nach Zahlungen in Stablecoins gefragt haben.
• Die Kosten und die Dauer deiner Auslandszahlungen der letzten zwölf Monate zusammenstellen.
• Falls ein Test infrage kommt: einen Dienstleister mit MiCA-Zulassung suchen und seine Zulassung im Register prüfen.
• Den Stablecoin-Steckbrief für den infrage kommenden Token ausfüllen.
• Mit der Steuerberatung klären, wie Zahlungseingänge in Stablecoins zu verbuchen sind.

Fazit: Was bedeuten MiCA und Stablecoins für Zahlungen im Betrieb?

Offen war zu Beginn, was MiCA bei Stablecoins regelt und was das für einen Betrieb bedeutet. MiCA macht aus dem Versprechen eines Stablecoins ein prüfbares Recht: Wer einen E-Geld-Token in der EU hält, kann ihn bei einem zugelassenen und beaufsichtigten Herausgeber jederzeit zum Nennwert zurücktauschen. Seit Juli 2026 gilt das ohne Übergangsfristen auch für die Dienstleister, über die Betriebe solche Zahlungen abwickeln.

Damit sind Stablecoins für Betriebe sicherer geworden, aber nicht risikolos. Das Risiko des Bank-Runs bleibt im Kern bestehen, das Währungsrisiko bei Dollar-Token kommt hinzu, und der Markt für Euro-Token ist noch klein. Für die meisten kleinen Betriebe sind Stablecoins deshalb ein Werkzeug für bestimmte Auslandsgeschäfte, kein Ersatz für das Bankkonto. Wer sie nutzt, sollte nicht auf den Kurs achten, sondern auf den Herausgeber.