Währungsrisiken im Export: Rechnungswährung, Kursschwankung, Absicherung

Warum die Rechnungswährung eine Vertriebsentscheidung ist

Ein Maschinenbauer aus Baden-Württemberg verkauft eine Anlage an einen Kunden in den USA. Der Kunde möchte in Dollar bezahlen, der Hersteller rechnet in Euro. Zwischen Angebot und Zahlung liegen vier Monate. Fällt der Dollar in dieser Zeit, schrumpft die Marge, steigt er, wächst sie. Die meisten kleinen Exporteure haben auf diese Lage keine feste Antwort, sondern entscheiden von Auftrag zu Auftrag.

Der Beitrag fragt deshalb: Welche Währungsrisiken trägt ein kleiner Exporteur, und wie sollte er zwischen Euro, Kundenwährung und Absicherung entscheiden? Dafür klären wir zuerst die drei Arten von Währungsrisiko, betrachten dann die Zahlen für Deutschland, wägen die zwei Lesarten zur Rechnungswährung ab und leiten am Ende eine einfache Regel für den Betrieb ab.

Das Denkmodell: drei Arten von Währungsrisiko

In der Finanzwirtschaft unterscheidet man drei Arten, wie Wechselkurse ein Unternehmen treffen. Das Modell hilft, weil viele Inhaber nur an die erste denken und die dritte übersehen.

Der entscheidende Punkt: Wer in Euro fakturiert, ist das Transaktionsrisiko los, nicht aber das ökonomische Risiko. Steigt der Euro stark, zahlt der Kunde in seiner Währung mehr und sucht womöglich einen anderen Lieferanten. Krásnická, Bergami und Vojtko (2014) geben in ihrer Studie zur Wahl der Rechnungswährung tschechischer Exporteure einen Befund aus der Literatur wieder, der das knapp fasst: Ein Transaktionsrisiko entsteht, wenn der Exporteur die Währung des Importlandes wählt, ein ökonomisches Risiko, wenn er die eigene Währung wählt (Broll, Fuchs und Wahl 2010).

Eine Analogie aus dem Alltag: Wer bei einer Reise den Preis für das Hotel vorab in Euro festlegt, ist vor Kursschwankungen geschützt. Wird das Reiseland durch den Kurs aber insgesamt teurer, fährt er im nächsten Jahr vielleicht woanders hin. Das erste ist das Transaktionsrisiko, das zweite das ökonomische.

Was die Zahlen für Deutschland zeigen

Das Statistische Bundesamt (Destatis) erfasst, in welcher Währung der Handel mit Ländern außerhalb der EU abgerechnet wird. Auf diese Drittstaaten entfielen 2025 rund 44 Prozent der deutschen Exporte. Für den Handel innerhalb der EU liegen keine Währungsdaten vor, dort dominiert ohnehin der Euro.

Der Euroanteil ist leicht rückläufig. 2017 lag er nach Destatis bei 59,4 Prozent, 2022 bei 55,6 Prozent. Bei Exporten in die USA wurde rund zwei Drittel in Dollar abgerechnet, bei Lieferungen nach China überwiegend in Euro. Bei den Importen aus Drittstaaten lag der Dollar 2025 mit 45,2 Prozent vor dem Euro mit 43,8 Prozent.

Daraus folgt für viele Betriebe eine doppelte Lage: Sie verkaufen in Euro, kaufen aber Vorprodukte oder Rohstoffe in Dollar. Damit tragen sie ein Währungsrisiko, auch wenn auf keiner ihrer Ausgangsrechnungen eine fremde Währung steht.

Was eine Kursschwankung an Marge kostet

Ein Rechenbeispiel macht das Transaktionsrisiko greifbar. Angenommen, du verkaufst eine Anlage für 100.000 US-Dollar. Bei Angebotsabgabe steht der Kurs bei 1,10 Dollar je Euro, der Auftrag ist also 90.909 Euro wert. Deine Kosten betragen 81.818 Euro, die geplante Marge 9.091 Euro oder 10 Prozent. Gezahlt wird in 90 Tagen.

Steigt der Euro um rund 9 Prozent, bleibt von der Marge weniger als ein Sechstel. Fällt er, verdoppelt sie sich. Die Schwankung ist also nicht nur ein Risiko, sondern auch eine Chance. Für einen Betrieb, der mit einer festen Marge plant, ist die Unsicherheit selbst aber das Problem: Er weiß bei Auftragsannahme nicht, was er verdient.

Wer in fremder Währung verkauft und nichts absichert, betreibt nebenbei ein Devisengeschäft, ob er es will oder nicht.

Zwei Lesarten: in Euro oder in Kundenwährung fakturieren?

Die Forschung gibt beiden Seiten Argumente. Krásnická, Bergami und Vojtko (2014) fassen in ihrem Literaturüberblick eine Befragung von Samiee und Anckar (1998) unter Exporteuren aus den USA, Schweden und Finnland zusammen: Firmen, die auf den Währungswunsch des Kunden eingingen, hatten größere Exportvolumen und häufiger dauerhafte Kundenbeziehungen, aber geringere Margen. Friberg und Wilander (2008) kommen nach derselben Übersicht in einer Befragung schwedischer Exporteure zu dem Ergebnis, dass die Währung meist in Verhandlungen festgelegt wird und nicht allein beim Exporteur liegt.

Ich halte die Frage deshalb nicht für eine Grundsatzfrage, sondern für eine Frage der Marktstellung. Wer ein schwer ersetzbares Produkt anbietet, kann in Euro fakturieren und das Risiko beim Kunden lassen. Wer im Wettbewerb mit lokalen Anbietern steht, wird oft in Kundenwährung anbieten müssen und sollte dann absichern. Wie man solche Entscheidungen strukturiert, beschreibt Entscheiden unter Unsicherheit.

Welche Absicherungen es gibt

Eine Absicherung, auch Hedging genannt, verringert die Wirkung von Kursschwankungen auf das Ergebnis. Sie kostet Geld oder verzichtet auf mögliche Gewinne. Für kleine Exporteure sind vor allem vier Wege üblich.

1. Natürliche Absicherung

   Kaufe Vorprodukte, Dienstleistungen oder Personal in derselben Währung ein, in der du verkaufst. Dann gleichen sich Einnahmen und Ausgaben teilweise aus, ohne dass ein Finanzgeschäft nötig ist.

2. Kursklausel im Vertrag

   Vereinbare im Angebot, dass der Preis angepasst wird, wenn sich der Kurs bis zur Zahlung um mehr als einen festgelegten Prozentsatz ändert. Das teilt das Risiko mit dem Kunden.

3. Devisentermingeschäft

   Vereinbare mit deiner Bank heute einen festen Kurs, zu dem du den Dollarbetrag am Zahlungstag tauschst. Die Marge ist damit gesichert, an einem günstigen Kursverlauf nimmst du aber nicht teil. Zahlt der Kunde nicht oder später, bleibt die Pflicht aus dem Termingeschäft bestehen.

4. Devisenoption

   Kaufe das Recht, aber nicht die Pflicht, zu einem festen Kurs zu tauschen. Das schützt vor ungünstigen Kursen und lässt günstige zu, kostet aber eine Prämie.

Wie verbreitet Absicherung ist, lässt sich für den deutschen Mittelstand kaum belegen. Ein Branchenbericht der Zeitschrift Global Finance nennt für 2026, dass 81 Prozent der befragten Unternehmen einen Teil ihres Währungsrisikos absichern (Monteiro, Sanders, Karombo und Kollegen 2026). Er bezieht sich auf international tätige Konzerne und ist auf kleine Betriebe nicht übertragbar.

Eine einfache Währungsregel für deinen Betrieb

Aus dem Denkmodell und den Befunden leite ich eine Regel ab, die ich die Drei-Stufen-Währungsregel nenne. Sie ordnet jeden Auftrag nach Größe und Marktstellung.

• Stufe 1, kleine Aufträge: in Euro fakturieren, wo der Kunde es akzeptiert. Wo nicht, in Kundenwährung mit einem Sicherheitsaufschlag im Angebotskurs.
• Stufe 2, mittlere Aufträge: Kundenwährung zulassen, wenn es den Auftrag sichert, und eine Kursklausel oder eine natürliche Absicherung nutzen.
• Stufe 3, große Aufträge: bei Auftragsannahme ein Termingeschäft oder eine Option mit der Hausbank besprechen, damit die Marge feststeht.
• Für alle Stufen: Ausgaben in Fremdwährung erfassen und mit den Einnahmen in derselben Währung abgleichen.

Die Regel gehört in den Angebotsprozess, damit sie nicht bei jedem Auftrag neu verhandelt wird. Wie Vorlagen und Freigaben dort verankert werden, beschreibt Angebotsprozess standardisieren. Wie du in neue Auslandsmärkte einsteigst und Zahlungsrisiken begrenzt, ordnet Export und Vertrieb ein. Geopolitische Spannungen bewegen Wechselkurse oft zusammen mit Energiepreisen, wie Geopolitik als Geschäftsrisiko zeigt.

Reichweite und Grenzen

Das ökonomische Risiko lässt sich nicht mit einem Bankgeschäft absichern. Gegen einen dauerhaft starken Euro helfen nur Produkte, die Kunden auch zu höheren Preisen kaufen, Kosten in anderen Währungsräumen oder Märkte, in denen der Kurs eine geringere Rolle spielt. Wie man Preisänderungen gegenüber Kunden begründet, beschreibt Preise erhöhen, ohne Kunden zu verlieren.

Die Grenzen der Belege sind deutlich. Die zitierten Studien zur Rechnungswährung sind älter und beziehen sich auf andere Länder. Die Zahlen von Destatis zeigen Anteile am Handelswert, nicht die Praxis kleiner Betriebe. Für den deutschen Mittelstand gibt es kaum aktuelle Daten darüber, wie oft und womit abgesichert wird.

Fazit: Das Risiko verschwindet nicht, es wechselt nur den Besitzer

Zur Leitfrage: Ein kleiner Exporteur trägt drei Arten von Währungsrisiko, und die Rechnungswährung entscheidet nur darüber, wer das Transaktionsrisiko trägt. In Euro zu fakturieren verlagert es auf den Kunden und kann Aufträge kosten, in Kundenwährung zu fakturieren gewinnt eher Aufträge und verlangt eine Absicherung. Die Zahlen zeigen, dass deutsche Exporteure überwiegend in Euro abrechnen, im Geschäft mit den USA aber mehrheitlich in Dollar. Wer eine feste Regel nach Auftragsgröße und Marktstellung hat, entscheidet besser als derjenige, der bei jedem Angebot auf den Kurs hofft.

• Alle offenen Angebote und Rechnungen in fremder Währung mit Betrag und Fälligkeit auflisten.
• Ausgaben in denselben Währungen danebenstellen und den Saldo berechnen.
• Eine Betragsgrenze und einen Angebotskurs festlegen.
• Mit der Hausbank Kosten und Bedingungen eines Termingeschäfts für einen typischen Auftrag besprechen.